投资要点：

1、电源管理+信号链，构建平台型模拟厂商

2、模拟芯片市场规模广阔，替代空间巨大

3、消费电子布局完备，汽车/服务器领域方兴未艾

4、盈利预测

帝奥微（688381）

一、电源管理+信号链，构建平台型模拟厂商

帝奥微产品主要分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列，主要应用于消费电子、智能 LED 照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。

目前，公司模拟芯片产品型号已达 1400 余款，2022 年度销量超过 10 亿颗。公司不断拓宽完善产品线，积极开拓经销商客户，顺利进入国内知名终端客户的供应商体系。

公司电源管理产品与信号链产品齐头并进，毛利率稳健增长，2021 年电源管理与信号链产品毛利率分别达 57%、50%。公司盈利持续增强，2019 年扭亏并迅速增长。2022 年前三季度，公司净利润 1.61 亿元，同比+43%，对应净利率为 40%，彰显较好的盈利水平。

二、模拟芯片市场规模广阔，替代空间巨大

全球模拟芯片市场规模由 2013 年的401 亿美元增至2021 年的612 亿美元，CAGR 为 5.4%，其中，中国大陆需求占比 36%，为主要的需求市场。2021 年全球前十大模拟芯片厂商均为国外厂商，前十大厂商合计占比 68%。

国内的广阔市场需求与国外龙头割据的竞争格局使得我国模拟芯片自给率处于较低水平，2020 年，我国模拟芯片自给率为 12%，国内厂商替代空间巨大。以工控与安防领域为例，模拟芯片产品中的视频滤波器、DC/DC 转换器及通用电源管理芯片广泛应用于安防监控中的高清视频摄像机之中。

随着我国视频监控设备的不断普及，以及高清监控视频摄像头对监控视频的高清程度要求越来越高，模拟芯片的需求量与性能将进一步提升。根据中安网的数据，2020 年我国安防行业总产值增长到 8510 亿元，CAGR 为 11.7%。

在国产化替代加速的背景下，部分国内企业不断积累先进技术、丰富产品系列，在各个细分领域取得一定突破，逐步打破国外厂商垄断。在信号链领域，公司主要侧重于模拟开关领域，在该领域公司主要竞争对手为德州仪器、安森美等国际厂商，行业整体竞争程度适中；而在电源管理领域，公司定位于中高端市场，逐渐增强自身竞争力。

三、消费电子布局完备，汽车/服务器领域方兴未艾

1）在以智能手机为代表的消费领域，公司具备完善产品布局。公司高性能模拟开关产品具备较高市场地位，在全球模拟接口市场的市场占有率为 0.66%，位于全球第 10 名。部分产品已导入 AR/VR 头部客户，未来有望享受 AR/VR 增长红利。

公司 Type C 模拟开关产品DIO4480 凭借优异性能，成功进入字节跳动旗舰新品 Pico4/Pico4Pro。从客户层面上看，小米、OPPO 为全球领先的智能手机终端厂商，也是公司股东与下游重要客户，三重身份助力公司消费电子业务的快速发展。除关联性客户外，公司逐步拓展高通、三星等其它国际优质客户，扩充客户矩阵。

（2）随着电动车渗透率的提升以及电动化与智能化趋势的落地，预计到 2024 年，全球汽车模拟芯片市场规模将达到 150 亿美元。在汽车领域，公司预计车规产品 23 年投入将会超过 50%。从信号链、电源产品与照明领域三大方向进行产品布局。

公司信号链的运放产品将应用在智能座舱各种动力域；电源类的 LDO应用于汽车通用领域如仪器表盘、智能座舱等，马达驱动应用在雨刷、后视镜等；而公司照明领域产品已有成熟技术经验，未来将应用于汽车尾灯高集成度线性稳流照明控制器等产品方向。公司预计车规产品2023年投入将会超过50%，其中马达驱动产品预计23Q1推出样品，有望在 23Q2 实现量产。

（3）在服务器领域，36V 耐压与 ADC 器件为关键应用。公司在服务器领域将不断升级现有高精度运算放大器的产品系列，扩展高压36V 高精度产品系列，从现在 26V 的中小电流检测的运算放大器，扩展到超大电流（36V/15A）检测的高精度运算放大器，开发低功耗快速转换的 16/18 位 SAR架构的精密 ADC 器件。

四、盈利预测

公司在电源管理芯片研发领域技术能力突出，电压转换类产品与智能照明陆续导入新能源汽车领域，相关车规产品 23 年有望逐渐实现放量；而在信号链业务，公司产品导入三星、高通等国际知名客户，Type-C 模拟开关产品进入字节跳动旗舰新品 Pico4/Pico4 Pro，未来有望受益于消费电子景气回暖与 AR/VR 的放量。

德邦证券预计公司将在 2022 年至 2024 年实现收入 5.0/8.1/11.6 亿元，归母净利润 1.7/2.5/3.7 亿元，对应当前 PE 估值为 56/39/27 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：客户集中风险、行业竞争加剧风险、下游需求减弱风险、新品导入不及预期风险。

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